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一、回顧
      

截止2018年1月31日上證指數上漲5.25%，深證指數上漲1.08%，中小板指數下跌1.78%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌1.00%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為銀行、房地產和家用電器，漲幅分別為12.2%、7.29%和5.07%。

 
二、分析

2018年1月份市場有如此，我們認為有以下原因：

1）市場已充分反應經濟增速緩降和盈利增速高位回落的利空因素。自2017年四季度以來受累于固定資產投資回落，宏觀經濟增速趨緩，企業(yè)盈利高位回落，市場經過調整已比較充分的消化了經濟增速緩降及盈利增速回落的不利影響。

2）金融監(jiān)管風險得到一定的釋放。中央經濟工作會議提出2018年三大工作重點：防范化解重大金融風險、污染防治和精準扶貧，金融監(jiān)管趨壓制風險偏好提升及風險資產表現，但邊際上已經趨緩，金融監(jiān)管風險已經得到一定程度的釋放。

三、展望    

我們認為市場長線向上的格局未變，經過近期調整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復：

1）市場對經濟增速緩降已經得到一定的貼現。

經過本輪調整市場已經對未來經濟增速緩降進行了一定的貼現，而龍頭業(yè)績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，市場進一步調整空間有限。

2）相對估值提升空間再次打開。

經過本輪調整，市場整體估值已經合理，隨著地產周期的高位回落，宏觀經濟增速趨緩將壓制無風險利率的進一步上行，無風險利率的中期拐點已經出現，A股的估值空間再次打開。

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